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大树:不要怂!新冠肺炎疫情对主要金融市场的影响和应对原则

2020-02-03 11:49:40 来源:金融界网站 作者:大树 疫情对A股影响持股跟踪

新冠肺炎疫情发展到今天,很显然它已经成为了节后影响中国乃至全球金融市场的唯一核心事件,其对各主要金融市场都会产生普遍而持续的冲击和影响,这些影响有哪些?程度如何?如何演变?别着急,让我们从股票市场开始,一个一个的说起。

  神奇,一月份的前十天都在涨!

  虽然今年的春节假期余额不断的充值,但是依然还是有耗尽的一刻。终于,我们要结束在家里只能表演「蛆」的日子了。很快,一场因新冠肺炎疫情引起的金融市场动荡就会在我们眼前展开……

  面对这种可能是20年一遇的特殊市场时刻我们该如何应对呢?

  一句话

  「不要怂,但也不要立刻就干」

  新冠肺炎疫情对主要金融市场的影响

  文 / 大树

  

  01

  新冠肺炎疫情对股票市场的影响

  一说疫情对股票市场的影响,大家第一个动作就是找出2003年非典时期的股票市场做对比。一对比大家发现,在2003年4-5月期间,非典疫情下的A股市场从高点下来短期跌了-10%,疫情结束后的一段时间,累计跌了-25%,股市从4月开始下跌,到当年的11月份才真正见底:

  不要怂!新冠肺炎疫情对主要金融市场的影响和应对原则

  对比完了非典时期的股票市场之后,再结合一下春节期间海外股票市场的走势,发现新加坡A50指数大概跌了9%,香港恒生指数大概跌了6%,然后一个结论就可以轻松的的出来,那就是股票市场开盘后,短期可能会下跌10%

  然而,事情真的就这么简单吗?碰到这种疫情影响下的市场去对比非典和海外市场本身没有错,毕竟过去人类百年历史中,能够和现在的新冠肺炎疫情相似的只有非典。

  其实,我们可能还要感谢当年的非典给我们提供了一个参考点,这给我们评估市场的波动带来了方便,但是即便有这么多合理之处,如果我们只是把非典事情金融市场的波动简单类比到今天,那就可能犯致命的错误。

  那新冠肺炎疫情对A股的影响到底会怎么样呢?非典疫情期间的市场波动给了我们参考,但对于今天的思考要更加的重视差异。

  首先

  ,这次新冠肺炎疫情对经济的影响会远远超过非典疫情。

  这次疫情相对于非典疫情来说有一个显著的特点,就是感染者具备传播能力的条件更低,不用发烧就可以传播,这也造成了其传播性比非典强的多,同时防控的成本也是几何级数增加的。

  非典只需要筛选体温就能有效阻挡传播,但是到了新冠肺炎疫情,我们就得按照地理给人贴标签来防控了,「封城」和筛选体温的防控成本,那是几何级数的差距,而这些成本对于经济来说不是收益而是损失,更加严重的是,这种地域隔离的措施使一个统一市场出现了裂痕,这对经济效率的损失比直接的经济损失带来的影响可能更大。

  除了疫情防控成本高以外,这次疫情发生的经济背景和非典时期也有三个显著的不同,这三个显著不同分别是:爆发时点、经济结构和全球一体化程度。

  这次疫情爆发在春节期间,这个期间正是餐饮、旅游、运输等服务性行业的消费旺季,这就使得这次疫情带来的直接冲击会显著高与非典时期。按照任泽平先生的测算,仅仅餐饮、旅游和影视娱乐造成的直接损失就超过万亿,占到2019年一季度GDP的4.6%。

  这次疫情的爆发的今天和17年前的非典时期,我国的经济结构具体显著的不同,2003年,整个经济体中,第三产业占比仍比第二产业低,国家还处于大搞基建的初期,投资对经济的贡献也是比消费高的。

  然而,时至今日,第三产业早就已经是我们经济占比中最高的部分,占比接近54%,经济增长主要依赖的也变成了消费,贡献度超过60%。

  不要怂!新冠肺炎疫情对主要金融市场的影响和应对原则

  不要怂!新冠肺炎疫情对主要金融市场的影响和应对原则

  我们都知道,疫情对第三产业和消费冲击是最为严重,但是因为经济结构的变化,同样的冲击对宏观经济的影响,现在会比非典时期显著。

  17年前爆发非典的时候,我国刚刚入世一年,我国经济嵌入全球化分工的程度还不高,而今天,无论是GDP占全球17%的占比,还是我们在全球产业链中的地位,都不是过去可比的。

  这本来是好事,但是同时也是一把双刃剑,高地位带来了高影响,也增强了全球经济的脆弱性。

  所以,这次疫情如果类比过去的非典,国际市场会倾向于低估事件对全球的影响,而这个低估会造成我们依赖春节期间海外市场的走势来研判国内A股出现较大误差。

  说白了,就是海外市场还没跌完,海内外情绪会交叉感染。

  所以,考虑了疫情的特点和经济背景的不同,这次疫情对股票市场的短期冲击应该是大于非典时期。非典时期,上证指数跌了10%,那这次短期跌幅很可能超过这个幅度,15%-20%可能性很大,如果是15%,对应的点数就已经是2500点了。

  看到这里是不是觉得很恐怖?不要怕,虽然短期影响会比非典时期大,跌的也可能比非典时期更深,但是也恰恰是因为疫情特点和经济背景的差异,使这次疫情带来的影响可能比非典时期更短,而中长期市场的表现可能更好。

  短期影响会持续多长时间呢?按照非典时期的经验,这个极值应该会出现在疫情最严重的时刻。

  这次疫情在自然层面上具有传播快的特点,但在管控层面上我们的行动是更快也更加果断。虽然说现在确诊病例还在持续增长,但是新增疑似已经出现了掉头向下:

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  如果大家觉得这个数据可能会因为湖北医疗资源限制而产生一些异常的波动可能不准,但是剥离湖北以后的其他省区的数据也出现了下降趋势,这个更能说明问题:

  不要怂!新冠肺炎疫情对主要金融市场的影响和应对原则

  目前,春节前反乡那波扩散已经被成功抑制住了,后面只要再经历一次复工的冲击,基本上这次疫情也就达到了最大值,而复工的流动带来的疫情扩散会比春节前要好的多,毕竟我们已经采取了全民口罩和严格的隔离措施。

  因此,这次疫情最严重的点最大的可能会出现在2月中旬

  当然,疫情的发展存在的不确定性,也许第二波的爆发会比第一波来的更厉害,但是即便是再厉害,最多影响到二季度,这次疫情的冲击应该也就结束了。

  无他,即便高温天气杀不死病毒,但是疫苗什么的应该也差不多了,现在的科技水平也不是17年前可比。那么在这个最坏的情景下,股市可能会跌20%,下跌持续到4-5月份,从现在算起,最多也就是三个月的时间。

  当然,作为杠精的你可能会说,不对,万一病毒变异了呢?

  确实,这种可能性会存在,但是变异的更加糟糕的概率是比较低的。病毒唯一的爱好的复制自己,杀人其实是不利于病毒的复制和传播,病毒真要变异了,更可能的变异是朝着低死亡率的方向变。现在这个病毒的死亡率大约是2.2%,已经比较低了,再低点,那这货就变成普通流感的水平了,疫情也会解除。

  面对病毒变态型变异这种低概率,在金融投资中,我们其实是可以忽略这种可能的。因为即便你想这种可能也没有意义,在这种极端情况下,你持有任何金融资产都难逃破产的命运。

  除了这次疫情对市场冲击的时间更短外,疫情过后的市场走势可能会比非典时期好很多。

  非典时期,GDP增速是11%,非典时期增速干掉两个点到9%,疫情结束后经济增速很快又恢复到11%的高水平,这样的经济增长和影响,政策层面不仅不需要太多的刺激,相反,未来控制通胀和经济过热,非典结束后,国家还上调了存款准备金率,次年还加了息,整个金融市场处于一个货币政策紧缩的过程中。

  然而这次疫情的经济背景是经济增速刚刚在4季度企稳,而一季度短期冲击又很大,很可能一季度GDP增速只有2%甚至更低,并且2020年我们还面临小康社会的临门一脚。

  因此,这次疫情冲击下,国家的政策会比非典事情宽松的多,降准降息可能性很高,并且宽松持续的时间也会比较长,金融市场整体会处于政策宽松环境下,这样就使冲击结束后的市场走势比非典事情更好也更长。

  02

  新冠肺炎疫情对债券市场的影响

  在股票那里讲清楚逻辑之后,疫情对债券市场的影响就简单多了。首先我们看看非典时期5年期国债市场的走势:

  不要怂!新冠肺炎疫情对主要金融市场的影响和应对原则

  非典时期,债券市场受到避险和短期宽松政策的利好刺激,利率走低,债券价格上涨。走低的幅度大约是80BP左右。

  比较巧的是,现在债券市场的收益率水平和非典前差不多,影响原来也是一致的,只是考虑到这次疫情对经济冲击的更加严重,未来债券市场收益率下降幅度很可能比80BP多,会有1%的利率下行吗?

  我想可能性是比较大的。对于债券市场,大家还是不要小看这1% 的利率波动,如果你买的是一个中长债的基金,这个利率下行可能会给你带来4%左右的资本利得,注意,这是收了利息之后额外的。

  相对于长期债券市场,货币市场的收益应当是会维持稳定的,央行今天刚刚宣布投放1.2万亿的流动性,估计货币基金收益维持在当前2%点多的水平不太会动。

  03

  新冠肺炎疫情对黄金市场的影响

  这次疫情给黄金带了的影响是比较大的,大到足以改变黄金现在的基本面条件。

  首先,武汉疫情对经济的冲击,会使市场加大未来全球各国央行降息的预期。

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  这是美联储三月降息的概率,虽然只有26.6%,但已经比上周显著提高了。随着国际市场对经济影响评估的逐步发酵,这个概率具有上市的潜力。

  其次,武汉疫情增加了市场的避险情绪。

  不要怂!新冠肺炎疫情对主要金融市场的影响和应对原则

  这点不多说,看图就知道了,VIX恐慌指数底部飙升,而随着全球股市的动荡,这个恐慌指数还有上行的空间

  最后,人民币汇率在疫情冲击下会进入一段时间的弱势。

  不要怂!新冠肺炎疫情对主要金融市场的影响和应对原则

  春节期间,人民币离岸市场已经破7,后市仍然有继续贬值的空间,并且中美刚刚签订第一阶段贸易协议,政策上对汇率,大树是更倾向于会是个不干预的态度。

  这样,决定黄金走势的基本面三大因素都转为利好,节后黄金估计会红火上一段时间了。

  04

  新冠病毒疫情对石油市场的影响

  不要怂!新冠肺炎疫情对主要金融市场的影响和应对原则

  新冠病毒疫情对全球宏观经济的影响会降低石油消费需求预期,并且这次疫情对经济的影响很可能是超预期的,因此,需求端对石油价格的压制会持续加大。

  但石油相对复杂在其供给的变动业很敏感,目前布伦特石油已经跌到56美元,节后仍可能进一步下跌,但是空间可能相对有限,因为继续下跌就会产生石油供给的抑制,尤其是美国页岩油,这样石油价格可能会受到支撑。

  所以对于石油这个大宗商品来说,投机者的交易不适合继续追空,等机会做多的赢面可能更好些。

  应对新冠病毒疫情市场冲击的三个原则

  展望完各主要金融市场后,更关键的问题是,我们该如何应对呢?也没那么复杂,具体来说,把握好三个原则就行了。

  ①

  不要恐惧

  虽然说这次疫情短期内会给市场带来比较大的冲击,但是请记住这个冲击一定是短期的,市场下跌是对过去损失的计提,而最终的定价是反应未来现金流的折现,当市场跌下去后最终是会涨回来的,并且上市公司是整个经济体系里的核心企业,而疫情冲击下,小微企业一定的推出又会反过来加速市场向大企业集中,这使得上涨回来的幅度往往还会比跌下去的多。

  所以,不必恐惧,即便开年后股市千股跌停也不要恐惧,这次下跌和2015年的崩盘有本质的不同,时间也不会很长,保持乐观,熬一熬也就过去了。

  ②

  不要自作聪明

  除了恐惧外,我想很多小伙伴可能会想,既然市场会下跌,那我是不是年后先把股票卖掉,之后再买回来呢?

  先不说你有没有机会卖掉,即便有机会也尽量不要选择卖出,因为事件型市场是高度情绪化的,而投资又是一个连续的过程,如果我们自作聪明的卖出,至少会有两个害处。

  一是在高度情绪化的市场里,自己的交易情绪被市场带动,从而造成卖出后频繁买卖,最后的结果很可能是重仓过早抄底被套

  二是这个卖出即便是让你躲过了一轮亏损,但是却给未来市场见底后的买入设置了一个价格锚,这个价格锚会大大的降低你买回股票的可能性。想想,如果后面反弹快速超过了你的卖出价怎么办?你是追呢?还是不追呢?

  所以,站在连续投资的角度看,在这种事件型行情里,不动比乱动的好

  ③

  完善资产配置结构

  这次事件对市场的冲击虽然是短暂的,但是通过这次事件的影响,我们也应该知道自己资产配置中存在的问题。大部分人在资产配置中总是倾向于考虑买什么资产能赚钱,而忽视对风险有对冲作用的资产。

  所以,节后在资产组合中可以考虑加入黄金资产的配置,同时将现金类资产转换成中长期债券基金资产,这样的做的目前不在于赚钱,而是在不下牌桌的情况下,尽可能的降低资产的波动性,从让处于感冒状态下的资产更舒服些,这样有利于前面不恐惧和不折腾那两条原则的执行表。

  没有人能从国难中发大财,市场奖励的永远都是乐观者,加油湖北、加油中国、加油Everyone!

  不要怂!新冠肺炎疫情对主要金融市场的影响和应对原则

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关键词阅读:肺炎疫情 金融市场 非典

责任编辑:曹静
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